电解铝就是通过电解得到的铝。现代电解铝工业出产选取冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入壮大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反映，即电解。

进入2019年，在行业产能收缩、成本降落以及需要增长的共同推动下，电解铝产品价值起头逐步回升，行业吃亏幅度逐步收窄。

4月23日，长江有色市场铝金属现货价值报收1.42万元/吨，时隔6个月后沉回1.4万元上方。

持久来看，随着电解铝行业产能格局沉塑以及下游需要的稳步增长，电解铝行业盈利水平有望持续改善。

成本降落吃亏收窄

经历过2018年的严沉吃亏，电解铝行业正迎来积极变动。

4月13日，云铝股份颁布一季度业绩预报，预计2019年1-3月实现净利润5000万元，实现扭亏为盈；此前，焦作万方颁布布告预计，2019年一季度公司净利润为-6000万至-8000万元，吃亏幅度收窄。

2018年，受下游需要疲弱、上游成本抬升等成分影响，电解铝行业盈利阐发欠佳，尤其是进入下半年，铝产品单吨吃亏幅度加大。

年报数据显示，2018年，云铝股份累计吃亏14.66亿元，焦作万方预计吃亏4.42亿元。

期间，国内氧化铝产品价值由岁首的2885元/吨升至3300元/吨高点，年内最高增幅14.38%；2018年下半年，预焙阳极价值由3320元/吨升至3850元/吨，增幅超过15%。

但进入2019年，上游氧化铝、预焙阳极原料价持续下滑。其中，氧化铝价值由岁首2935元/吨跌至2675元/吨，下滑8.86%；预焙阳极价值由3800元/吨跌至3500元/吨，下滑7.94%。

供给收缩产能置换

凭据统计数据，截至2017年年底，国内电解铝总体产能约为4356.8万吨，消费量为3550万吨。受此影响，国内电解铝有效产能根基维持在3600万吨高低，产能利用率不及85%。

由于吃亏问题，2018年下半年以来，国内电解铝运行产能不休下滑。 SMM数据显示，2018年6月起，国内电解铝产量起头出现下滑，2019年2月已靠近3500万吨。凭据百川资讯统计，2018年岁首至2019年2月间，全国关停的电解铝运行产能已靠近318万吨，供需关系逐步趋衡。

有概想以为，伴随电解铝盈利改善，新产能投产和关停产能复产将会再次对电解铝行业盈利产生冲击。

但兴业证券钻研汇报显示，短期内，电解铝现实上可供投复产的产能有限。

2019年，国内可投产的产能为163万吨左右。其中，大部门产能预计在2019年下半年投产，真正可能对当前产量形成影响的产能较为有限；对于复产产能而言，由于有相当比例产能系因置换指标而减产、停产的，真正可能复产的产能或将低于预期。

除原资料成本以表，电力成本是电解铝行业最沉要的成本之一，也是各省电解铝产能散布变动的重要思考成分之一。

受分歧地域电力成本差距成分影响，2012年以来，山东、新疆、内蒙古、云南等具备电力成本优势的地域电解铝产能占比均有所提升，而此前的电解铝大省河南电解铝产能逐步由第一位降至第四位。

由于部吩祗业可能依附电力优势获得超过行业均匀水平的超额收益，而其他电力成本较高的企业处于吃亏状态，近年来，部门地域的投资意愿强烈，客观上导致电解铝行业整体产能过剩。

然而，伴随原有高成本产能的沉新布局，电解铝企业的竞争力优势正沉新界说，行业成本曲线越发扁平化，有利于遏造投资激昂。

资料显示，2018年1月，工信部颁布了《关于电解铝企业通过归并沉组等方式执行产能置换有关事项的通知》，提出产能指标尝试等量或减量置换，并明确提出2011年至2017年关停并列入裁减布告的电解铝产能指标须在2018年12月31日前实现产能置换，逾期将不得用于置换。

统计数据显示，2011-2017年，国内约有467.9万吨的电解铝产能颁发裁减，其中已公示实现置换的产能约为375.38万吨。

兴业证券以为，产能置换政策的出台意味着，电解铝作为产能过剩行业将在将来面对产能天花板。

凭据安泰科的统计，截至2018年年底，全国剔除违规产能的电解铝产能约为4100万吨，寂仔电解铝产能将成为稀缺资源，头部电解铝企业有望获得超额利润。

需要回暖盈利复苏

从需要端来说，2018年，国内电解铝下游行业需要惨淡。以铝制品进出口口径推算，2018年，国内表观消费量同比增速仅为2.4%，以原铝进出口口径推算的国内电解铝的表观消费量同比增速约为4%。

依照需要占比，地产和汽车是电解铝下游最沉要的两个消费领域。

凭据安泰科的测算，近两年，国内用于构筑领域的电解铝需要约为1150万吨/年，约占国内原铝消费的30%左右，下游行业重要蕴含住宅、公共设施利用等。

作为地产后周期产品，电解铝用量与地产竣工面积正有关。

数据显示，2018年，国内房地产开发企业房屋竣工面积9.36亿平方米，同比降落7.8%；其中，住宅竣工面积6.6亿平方米，同比降落8.1%。

进入2019年，国内房屋竣工面积降幅收窄。凭据国度统计局数据，2019年一季度，国内房屋竣工面积1.85亿平方米，降落10.8%，降幅收窄1.1个百分点。

凭据兴业证券测算，以每平米房屋约莫用铝8公斤计，2018年，全国9.36亿平米房屋竣工面积，带头电解铝需要748万吨，渣滓近400万吨需要重要用于构筑铝模板、村落自建房屋用铝、一时构筑用铝等。

兴业证券预计，2019年，国内房屋竣工面积同比增长5%，电解铝需要强度不变，其他部门的电解铝需要增速为3%，全国构筑业在2019年的新增需要量达到48万吨。其中，构筑铝模板预计发展较为迅速。凭据中国模板脚手架协会统计，2018年，国内铝合金模板产量约为4000万平米，亏损电解铝近10万吨。中国忠旺年报显示，2018年，公司铝合金构筑模板销量约为34.1万吨，同比增长31.2%。

预计到2022年，铝合金模板渗入率将会从目前的18%增至60%，需要量靠近300万吨，年均增长达到50万吨。

受2017年政策刺激引发的高基数成分的影响，2018年，国内汽车产销量均出现同比下滑，国内汽车整体产量2780.9万辆，同比下滑4.2%；整体销量达到2808.1万辆，同比下滑2.8%。其中，乘用陈粉计产销量别离为2352.9万辆和2371万辆，别离同比下滑5.2%和4.1%。

数据显示，2019年一季度，国内汽车产销量别离达到663.57万辆和637.24万辆。其中，新能源汽车产销别离为30.4万辆和29.89万辆，同比增长102.7%和109.7%。

此表，从更持久来看，与美国、日本等国度的人均电解铝消费水平相比，国内人均用铝量仍有较大增长空间。据统计，2015年，中国人均用铝量约为22.7公斤，美国和日本均在30公斤左右。若以美国和日本的汗青峰值用量推算，中国的人均用铝量约有40%-50%的提升空间。

伴随行业供需关系的持续改善，电解铝行业回报率有望回归正常。